Рост без уверенности: замедление инфляции в Монголии не говорит о стабильности
Экономика Монголии в конце 2025 года формирует противоречивую картину, в которой признаки стабилизации соседствуют с системными рисками и структурными перекосами. Замедление инфляции, рост валового внутреннего продукта и активизация отдельных отраслей создают ощущение движения вперед. Однако за этими показателями сохраняются высокая зависимость от импорта, рост внешнего долга и давление на уровень жизни населения, особенно в крупных городах.
В ноябре инфляция в Монголии замедлилась до 8,2%, снизившись по сравнению с октябрьскими 9,2%. Формально это можно считать позитивным сигналом, но в годовом выражении рост цен все еще превышает показатель ноября прошлого года на 0,8 процентного пункта. Основной вклад в замедление инфляции внесли жилье, коммунальные услуги, рестораны и здравоохранение. При этом продовольствие и транспорт продолжают дорожать, что особенно чувствительно для домохозяйств с низкими и средними доходами. В структуре инфляции продукты питания, напитки и вода дали 3,1 процентного пункта или 38,4% общего роста цен. Еще 2,4 процентного пункта или 30% пришлись на импортные товары.
Высокая доля импортной продукции в потребительской корзине является ключевой уязвимостью. Из 430 товаров и услуг более половины являются импортными. Это означает, что любые колебания валютного курса, логистические сбои или рост внешних цен автоматически отразятся на внутреннем рынке. Особенно остро эта проблема проявляется в Улан-Баторе, где рост цен оказался самым заметным по стране. Инфляция в столице усиливает и социальное напряжение.
На этом фоне Центральный банк Монголии декларирует цель удерживать инфляцию в коридоре 6% плюс-минус два процентных пункта с 2027 года. Однако при текущей структуре экономики достижение этой цели выглядит сложной задачей. Пока рост цен остается во многом импортированным, пространство для маневра монетарной политики ограничено.
Экономический рост при этом сохраняется. В третьем квартале 2025 года валовой внутренний продукт увеличился на 5,9%. Азиатский банк развития и рейтинговое агентство Moody’s прогнозируют рост в диапазоне 5,5-5,7% в 2025 и 2026 годах. Основными драйверами специалисты называют добывающий сектор, прежде всего подземный рудник Оюу-Толгой, а также восстановление поголовья скота. Такая структура роста подтверждает старую проблему монгольской экономики. Она по-прежнему опирается на сырьевые отрасли и факторы, мало контролируемые государством.
Одновременно усиливается долговая нагрузка. Внешний долг Монголии в третьем квартале 2025 года достиг 40,4 миллиарда долларов, увеличившись на 13% за год. Почти половина этой суммы приходится на прямые инвестиции и внутрикорпоративные займы. Еще более 21% составляет государственный долг. Формально такая структура выглядит менее опасной, чем прямое наращивание бюджетных заимствований. Однако рост обязательств в условиях сохраняющейся зависимости от экспорта сырья повышает уязвимость экономики к внешним шокам.
Отдельного внимания заслуживает рынок жилья. В Улан-Баторе цены на новые квартиры выросли за год на 11%, а на вторичном рынке рост составил 13,9%. В центральных районах столицы стоимость квадратного метра достигла почти шести миллионов тугриков (почти 135 тысяч рублей по текущему курсу). Для значительной части населения такие цены делают жилье недоступным. Рост стоимости недвижимости подпитывается миграцией в столицу, ограниченным предложением и инвестиционным спросом, но практически не сопровождается ростом реальных доходов. В результате жилье из базовой социальной потребности все больше превращается в спекулятивный актив.
На фоне инфляционного давления и дорогого жилья власти делают ставку на развитие внутреннего производства продовольствия. За три года реализации программы «Продовольственная революция» были введены в эксплуатацию 53 завода и выпущено более тысячи новых видов продукции. Более 2500 предприятий получили льготные кредиты на сумму 1,3 триллиона тугриков. Создано 44 тысячи рабочих мест в пищевой, сельскохозяйственной и легкой промышленности.
Эти меры действительно снизили зависимость по ряду позиций и дали импульс занятости. Однако эффект для торможения инфляции пока незначительный. Цены на продукты питания продолжают расти. Это указывает на то, что рост предложения не успевает за ростом спроса и издержек, а производство части местной продукции по-прежнему зависит от импортного сырья, оборудования и логистики.
Государство активно использует налоговые льготы, субсидии и кредитные гарантии, снижая налоги для малых предприятий и агросектора, освобождая от НДС и таможенных пошлин оборудование и сырье. Эти меры помогают бизнесу, но одновременно усиливают нагрузку на бюджет и требуют строгого контроля за эффективностью. Без оценки отдачи и долгосрочного эффекта существует риск, что поддержка перерастет в хроническую зависимость от государственной помощи.
В итоге экономика Монголии входит в 2026 год в состоянии хрупкого баланса. Рост сохраняется, инфляция замедляется, а отдельные отрасли демонстрируют успехи. Но фундаментальные проблемы никуда не исчезли. Высокая импортозависимость, рост внешнего долга, перегретый рынок жилья и неравномерное распределение выгод от экономического роста тормозят развитие.
Фото: isee, asiarussia